目前我国 GDP 已增长到个人娱乐消费需求占比提升阶段，中产阶层崛起，预计 2020 年，年收入超过 2.4 万美金的家庭将超过 1 亿，而中产阶层需求选择上更偏好休闲化的旅游，而当下对休闲游的细分领域旅游演艺研究较少，为此我们进行深入分析，帮助投资者了解产业发展现状以及未来成长空间，并对行业中的相关公司做出投资建议。

　　投资观点

　　我们认为旅游演艺行业仍处于高度发展阶段，因目前主题公园+演艺行业高速发展，龙头公司将受益，而山水实景演艺与城市剧场演艺盈利模式仍处于探索阶段，行业上我们给予旅游演艺行业“增持”评级，推荐具有核心竞争力的龙头公司宋城演艺。

　　1、旅游演艺兴起，未来空间广阔

　　1.1、国内旅游保持高增长，旅游演艺提升空间大

　　国内旅游人数近年来一直保持着稳健增长趋势，2018 年，国内旅游人数超 55 亿人次，同比增长 10.8%，14-18 年复合增速为 11%。休闲游兴起下，旅游演艺观众人次增速高于整体国内旅游人数增速，2018 年旅游演艺观众人次增幅达 21.3%，14-18 年复合增速达 24%。

　　旅游演艺市场高速增长但规模仍然较小，相比目前成熟发达国家，旅游演艺市场转化率仍有大的提升空间。根据道略咨询 2014 年数据，除几个头部城市外，大部分城市转化率不足 4%。2018 年国内旅游演艺市场观众转化率整体由 0.99%提升至 1.51%，变化幅度不明显，而成熟市场如纽约在 2014年观众转化率已达 23%，相比之下中国旅游演艺市场转化率仍有较大提升空间。

　　 旅游演艺

　　旅游演艺从 1982 年开始发展共经历发生期、发力期、发展期，目前正处于高速发展期迈向成熟期的过程中。

　　1、发生期：1982 年，陕西省歌舞剧院古典艺术团在西安推出《仿唐乐舞》，主要目的是接待来访的国家首脑和政府官员，因具备主题明确、突出西安文化特色、注重高度文化娱乐性和欣赏性等特征，被普遍认为是我国第一部旅游演艺作品，从此拉开我国旅游演艺的发展序幕。

　　2、发力期：90 年代开始，为满足外国旅游者的需求，各地方开始打造小的团体演出，这一时期主要让人们看到了旅游演艺的庞大市场，为后期发展奠定基础。

　　3、发展期：1997 年开始，标志性的时点为 2000 年三个“黄金周”和双休日的实施，深圳的锦绣中华、民俗村等旅游演艺产品共出台 60 多台，宋城开始起步，2004 年首部实景演出《印象刘三姐》开始演出。

　　4、高速发展期：2008 年后的十年进入高速发展时期，2001 年张家界推出第一部旅游演艺节目《魅力湘西》，目前张家界已推出 7 部旅游演艺项目，成为旅游演艺之都，单项目投资额也不断攀升，发展期前期单项目平均投资额为 2100 万，到 2014 年，平均投资额达到 1.56 亿元，越来越多资本投入到旅游演艺产业中。

　　 演出产业

　　旅游演艺作为演出市场的一个细分领域，背后依托整个演出/文化娱乐市场的发展，根据中国演出行业协会数据，2018 年演出市场总体经济规模514.11 亿元，其中，演出票房收入（含分账）182.21 亿元，目前我国演出市场相比于发达国家，总的规模不高，提升空间仍巨大。像上海拥有约 2415万常住人口，有各类演出场馆 100 多家，而纽约 840 万左右常住人口，却拥有 420 家演出场馆，伦敦常住人口 756 万，演出场馆约有 214 家；就演艺观演人次而言，上海经由市及区经营的各类专业剧场观众人次每年约为 600 万，而纽约每年为 2800 万人次，伦敦为每年 2200 万人次。

　　从演出市场角度来看，旅游演艺仍是主要演出市场和主要票房来源，占整体票房收入的 37%。未来演出市场规模发展，也将利好旅游演艺市场发展。

　　1.2、政策、经济、需求、技术四重因素推动行业发展

　　1.2.1、政策促进休闲旅游发展

　　据统计，2018 年，中国居民消费支出占 GDP 比重为 39%，而美国接近70%。为推动投资拉动型的经济增长模式向消费主导的经济增长模式转型，政府出台多项政策，引导包括休闲旅游和演艺在内的旅游行业发展。2019年 4 月我国出台了首个促进旅游演艺发展文件《关于促进旅游演艺发展的指导意见》，明确提出，到 2025 年，旅游演艺市场繁荣有序，发展布局更为优化，涌现一批有示范价值的旅游演艺品牌，形成一批运营规范、信誉度高、竞争力强的经营主体。其中对旅游演艺的扶持政策包括财税、投融资和土地政策等多方面优惠政策，我们认为，未来的旅游演艺建设将大大提速进入一个新的发展时期。

　　1.2.2、经济快速增长阶段，个人娱乐消费占比将提升